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【资讯】丁青云警惕硅谷天堂并购模式内幕交易温床

发布时间:2020-10-17 02:00:20 阅读: 来源:电视厂家

丁青云:警惕硅谷天堂并购模式 内幕交易温床

硅谷天堂算是国内上市公司各类并购基金的开山鼻祖。三年前,硅谷天堂和大康牧业合作,开创了“PE+上市公司”的并购模式。接下来,各种上市公司根据不同需要,将并购基金演变成各种不同主角、不同版本。

目前,上市公司并购基金的方式目前主要有:与PE合作设立并购基金、与券商联手设并购基金、与关联方合作再联手PE设立并购基金、与基金子公司合作设立并购基金等各种方式。

舆论几乎一边倒地为硅谷天堂的创新模式叫好。而硅谷天堂也不断将该模式改良复制,通过举牌、参与定增,深度介入二级市场。从表面上看,硅谷天堂与上市公司合作成立并购基金,为双赢模式。这个并购基金协助上市公司整合产业链、外延并购,大股东坐享并购带来的股价飙涨成果。

而硅谷天堂作为GP+投资人可获取一定的管理费、标的转让溢价、若定增入股上市公司还可获得股权溢价。双方皆大欢喜。

硅谷天堂的成名战的是博盈投资。当年,博盈投资定增募资15亿元,其中5亿元用来收购奥地利柴油机发动机公司斯太尔。这个公司正是硅谷天堂在此前不久花2.84亿元收购的,硅谷天堂从中差价2.16亿元。

硅谷天堂从这获利中拿出2亿,认购博盈投资的定增股份,因而获得了重组后的博盈投资(现更名为斯太尔)7.61%的股权,浮盈数亿。

尝到甜头的硅谷天堂,开始密集盯紧上市公司猎物。从去年中旬开始,举牌长城集团、精伦电子、浩物股份、通威股份,还参与齐星铁塔、圣阳股份、赞宇科技、长城影视等定增。

最新数据显示,目前硅谷天堂及旗下基金进入8家上市公司前10大股东。这个八家公司股价多在10元以下,流通市值大部分在50亿及以下。

再进一步分析硅谷天堂并购模式的本质。硅谷天堂和大股东或者上市公司联手设立并购基金,先低价买来并购标的,并在上市公司体外“喂养”一段时间,再高价卖给上市公司。上市公司一般通过定增募资收购标的。

前提是,硅谷天堂要找到愿意配合的上市公司。从近期硅谷天堂频频举牌的做法看,硅谷天堂主要通过两个上市公司赢得上市公司伙伴。

一是当门口野蛮人,兵临城下,频频举牌逼着上市公司就范,要么合作,要么吃掉你。从以往案例总结,像硅谷天堂这样的PE,会找一些低股价、低市值、微利或亏损、大股东长期不作为的公司下手。二是寻找一些有强烈“市值管理”动机的上市公司进行合作。此类公司,大股东往往大股权被质押,或有套现冲动。

这种模式看上去皆大欢喜,但一个问题无法回避。上市公司将大股东或者本身体外养的并购标的注入上市公司,涉及到关联交易,甚至有内幕交易嫌疑。而这种并购基金模式,相当于一级二级市场联动,中间并没有建立一级二级市场的防火墙。而这种关联交易怎么监管,目前仍是真空地带。

硅谷天堂并购模式的开创,带来PE行业的模式创新,也一定程度上滋生了新型的内幕交易。很多公司打着市值管理的旗号,谋着大股东和机构的私利。

从正面看,硅谷天堂模式的积极意义在于,这是一种价值投资,是正常的市值管理行为。但从实际情况看,硅谷天堂这种模式,很容易让PE或者其他外部机构与上市公司实际控制人里应外合,将上市公司当道具,谋取短期利益。比如,打着产业并购旗号,玩的是潜伏布局低位筹码的游戏。长期以往,很可能给市场投资者留下一个烂摊子。

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