央企主线沿钢铁机电煤炭三条线铺开潜藏黑马

该部分为国机名下最庞大资产,包括中国机械设备进出口总公司、中国海洋航空集团工程承包业务等

资产重组题材向来令人遐想,央企整合最为典型,借着强大的平台吸纳优质资产,仅靠想象已经让人心潮澎湃。

目前看来,钢铁、军工、电力、煤炭等领域风声最盛,也最值得期待。

如宝钢股份（600019.SH）,鞍钢股份(000898)（000898.SH）在吸收周边小钢企中不断壮大规模,河北钢铁集团旗下的三家上市公司邯郸钢铁(600001)（600001.SH）,唐钢股份(000709)（000709.SH）、承德钒钛(600357)（600357.SZ）也有整体上市的预期,如成功也将因规模扩大而有望获得业绩增厚。

另外,一些央企因旗下业务繁杂而承诺以业务分拆的方法整体上市,其中以中航系,国投系最为明显。其中作为上述央企部分优势业务整合平台的上市公司投资价值凸显,如果按预期重组成功则业绩上会有较明显的提升。

而作为另一大分拆重组的亮点国机系旗下只有六家间接控股的上市公司,而集团内子公司数量与资产却相当庞大,虽然目前该系重组图谱尚未明晰,但是想象空间巨大,旗下的林海股份(600099)(600099.SH)、中工国际(002051)(002051.SZ)很有可能成为其资产注入的平台而获得业绩的提升。

钢企整合并购先驱

钢企的重组模式非常典型,大体上可分为两类,其一是大央企的区域内整合,另一个则是多家上市公司的合并。

宝钢自去年起就不断剥离出旗下与主营业务联系不密切的企业,而后不断收购华东、华南地区规模较小的钢铁厂。近日,宝钢又再度出手,先后整合广东钢铁与宁波钢铁,并拟定收购包钢的计划。宝钢在整合小钢企路上的节节胜利为其向所设立的8000万吨年产量的大目标步步迈进。

目前宝钢产能超过5000万吨,提前达到了之前设立的2010年产能目标。而如顺利收编宁波钢铁400万吨产能后再如期将包钢1000余万吨产能纳至麾下,加上之前对八一钢铁(600581)及广东钢铁的整合以及后续可期待的区域性扩张动作,则有望在2012年就达成8000万吨的产能目标。宝钢2008年营业收入2003亿元,如产能规模如期扩大,钢铁市场供需稳定,钢材价格不出现异常波动,保守估计3年后营业收入增长50%以上。

另外通过收购也将宝钢的触角从华东与华南一直伸向西北,覆盖大半个中国,为其生产销售的网络铺设创造有利条件,从而稳固其行业龙头的地位。宝钢正式控股宁波钢铁后,其梦寐以求的拥有3.44亿吨货物吞吐量的北仑港也将落入囊中成为其御用运输通道, 这将大大增强该企业的运力以及减少运输成本。另外包钢除钢铁外的稀土生产业务也将为宝钢的盈利增开一条新的通道。

唐钢,邯钢,承德钒钛通过另一条道路做大做强,那就是合并。虽然三家合并成的河北钢铁集团已于去年6月挂牌,并占据国内钢企规模第二把交椅。但整体上市方案依然悬而未决。去年初步拟定的通过唐钢股份吸收邯钢以及承德钒钛从而整体上市的方案倍受质疑而不被投资者接受,至今三方仍在博弈中。

一旦借壳唐钢整体上市计划达成,则将有效改善三家钢企同业竞争状况,融合承德钒钛特种钢材以及邯钢唐钢板材、长材的生产优势,使得产品更全面,业务更有效率。另外,如果真如规划一样达成财务以及产销统一运作,规模效应将为其大大节约采购和销售成本,中投证券行业分析师认为,但成本具体会下降多少依然难言。

国机系整合路径明晰

“并不是所有央企都要求整体上市”,发改委方面曾在文件中指出对于一些业务繁杂的央企来说分拆业务上市不失为一种明智的选择,而“国机集团的做法或许对央企整合是一个新的借鉴”。

国机集团下拥有43家企业,其中工贸类企业17家,科研院所17家,制造和施工企业5家,勘察设计企业4家,其他企业10家,而旗下上市公司仅为6家,这为资产注入提供了非常大的想象空间。从近期的盘面上看,林海股份波动异常,3日之内涨幅达到22%,6月4日曾一度涨停并维持到收盘。这或从侧面反映出,该股的重组预期非常大。

林海股份上市13年,一直处于微利状态,但可喜的是没有高额担保和负债,作为壳资源价值较高。国机集团整合了福马集团从而以45%股权控股林海股份,如果要资产注入,则猜测整合进机械类资产的可能性较大。大股东福马机械集团或将借林海之壳实现整体上市,另外江苏苏美达集团公司因地域联系紧密也或将动力机械类业务注入上市。

据2008年报显示,林海股份该年营业收入2.83亿,但利润总额仅400余万,其中动力机械业务营业收入仅8300万元。而仅苏美达机械公司该年营业收入就达2.2亿元,净利润1108万元。如果重组成功,则林海股份将一改其微利状态,业绩和资产规模都会有本质的提升。

国机集团的整合路径非常明晰,先是通过划拨、定向增发等方式,收紧对旗下上市公司的管控。之后再以这些上市公司为核心逐步将同一板块资源实现集中。依照该路径,中工国际作为其国际工程承包业务的整体上市平台尤为可期。

集团内部人士对记者称,下一步将陆续把国际工程承包业务的优质资产陆续注入中工国际。该部分资产为国机名下最庞大资产,包括中国机械设备进出口总公司、中国海洋航空集团工程承包业务等。如放入中工国际,将使其资产规模扩大数倍,赢利能力也将大幅提升。

国投系电力煤炭双资产成首家

虽然原定的整体上市计划搁浅,但国投系分拆上市也将成为央企整合的亮点。据了解,集团准备将电力业务通过国投电力(600886)（600886.SH）上市,而拟将把国投新集(601918)（601918.SH）打造成为煤炭资源的上市平台。自此,国投系成为国内首家既拥有电力上市公司又拥有独立的煤炭上市公司的集团。

目前该集团旗下煤炭业务分布在安徽、山西、山东、河南、河北、云南、新疆7个省（区）,在建和在产的产能合计超过2800万吨。国投煤炭公司已经投资建设了13个煤矿项目,其中包括上市公司国投新集,而今后其余未上市资产也将统一整合进该上市公司中。2008年国投新集产煤量1181万吨,获得营业收入约50亿,利润总额16.6亿,如果整合全部集团煤矿,则产煤量或将翻倍,给其业绩增长带来的空间不可限量。

国投集团电力资产更胜一筹,其拥有20多个发电项目,其中水电站7个,火电站13个,装机容量1359万千瓦,包括二滩水电站以及大朝山、国投钦州等大型电站,而目前整合进上市公司的装机组容量仅为679.2万千瓦,如果进一步将集团资产整合入国投电力,也将使其盈利能力得到一定程度的提高。

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