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【资讯】尹中立市场亢奋过度谨防借钱炒股

发布时间:2020-10-17 01:11:32 阅读: 来源:电视厂家

尹中立:市场亢奋过度 谨防借钱炒股

去年12月,中国社科院金融研究所发布“2015年金融蓝皮书”,在对2015年股票市场进行展望时,给出的结论是“乐观”,并预测上证综指年内突破3000点、重上5000点都是可以期待的(详见《21世纪经济报道》2014年12月4日报道).

如今,这一预测正在实现。2015年前四个月上证综指飙升逾千点,涨幅超过30%。

然而,就在A股继续攀登之时,蓝皮书主笔之一、中国社科院金融市场研究室副主任尹中立提出警示。他表示,当前A股市场已处于极度亢奋的状态,须采取措施化解风险。

3月后A股市场亢奋过度

尹中立认为,今年3月后,A股市场的表现有些过于亢奋。

首先,投资者新开户数量频创历史新高。衡量股市投资者情绪的一个重要指标就是新开户数量。2007年牛市单日新开户数量超过20万户的盛况持续7周。而今年3月以来同样盛况已持续6周。中国结算数据显示,4月20日至24日一周,新增A股开户数达到了413.03万户,虽然与放开“一人一户”开户限制有一定关系,但此前一周也达到历史峰值,与2007年相比也呈现翻倍增长。所有券商营业部都出现了排队开户现象。

其次,股价上涨加速,成交量不断刷新历史纪录。从2015年3月9日至4月30日的38个交易日里,上证综指涨幅达37.04%,远超2007年股市上涨最快时期。成交量上,2015年3月,两市日均成交额基本上均超过万亿,比2007年股市最热时放大了四到五倍。此外,若按3月A股平均日成交额计算,全年有望达250万亿元,相当于A股年换手率达500%,成熟市场的年换手率大约在100%左右,换手率过高意味着市场投机气氛浓重。

再次,股票估值已到高位。目前沪市股票平均市盈率是23倍左右,与全球主要市场估值水平接近,但若剔除银行股,则这一数字将超过40倍。而深市中小板、创业板现今的平均市盈率更高,分别达到60倍和90倍。

“A股市场几轮牛市的股票估值极限都是60倍市盈率,现在主板市场已接近这一水平,深市创业板的估值更是超过了2001年美国科技股泡沫破灭前的水平。在经济面临下行压力的背景下,脱离基本面的股市上涨是危险的”,他说。

借钱炒股不得不防

“借钱炒股、放杠杆已成市场隐患”,尹中立说,牛市中的赚快钱效应使得有些投资者借钱投资股市,通过增加资金杠杆放大盈利,但资金杠杆是一把双刃剑,可以放大盈利,也可以放大亏损。

目前借钱炒股的常用方式有三种,分别是抵押借款、融资融券和配资。而无论是哪一种方式,都存在强制平仓。更重要的是,如果股价累计涨幅过高,融资数量过大,一旦股价下跌,则可能出现多米诺骨牌效应,引发市场系统性风险。

股票市场曾发生过由于高杠杆投资引发系统性风险的情况。1999年5月至2001年6月,股市在一系列政策刺激下走出一轮上升行情,期间大多数证券公司都采取挪用客户保证金等方式增加杠杆,但当股价出现趋势性下跌后,证券业便陷入了严重危机。彼时,冲击还主要体现在机构投资者范围内,但当前股市里运用资金杠杆的不少是散户和私募,且存在过度运用的情况,因此风险更大。

从融资融券数据看,2014年初,两市融资余额是3000亿元,至2014年底,增加至1万亿元,但到今年前4个月,融资余额就突破了1.8万亿元。此外,证券公司股权质押业务规模也已达到7000亿元。

尹中立称,目前来看,融资炒股规模已达到3万亿元至4万亿元,超过了A股市场实际流通市值的15%,而欧美主要股市的这一数字为3%。

因此,他建议说,监管层应采取措施严禁银行资金进入股市。虽然目前有关部门已经出台规定,禁止证券公司与伞形信托合作,但该规定还应进一步落实。同时,加强券商对客户融资融券的风险控制。

近期来看,中信证券、华泰证券、招商证券等许多券商都已采取了行动,如纷纷将“高危”股票调出融资标的,上调两融保证金比例,调整两融可抵充证券的折算率等。

股市繁荣难解实体融资难

早在去年12月,尹中立表示,2015年的股市行情会是政策和资金双轮驱动的上涨。

当前,市场中也流行这样的观点:“股市将替代房地产市场成为国家战略”、“经济面临较大压力尤其需要股市提供有力支持”等,成为了很多投资者投身股市的重要支撑,更有市场人士称,只要经济下行压力还在,股市就有上涨动力。

不过,尹中立认为,从目前市场运行实际情况看,通过股市繁荣来化解企业高负债率风险存在较大隐患,处理不当还可能带来严重后果。

他表示,发行股票的方式只能使少数企业解决高负债率问题。当前每个月大约30家公司IPO,一年最多约400家公司,IPO融资总量约5000亿元,再融资规模约5000-10000亿元,即一年股市融资规模约为1万-1.5万亿元。而2015年新增社会融资总量估计可达18万亿元,股票市场解决的融资数量只占社会融资总量的10%左右。

但是,目前股市过度亢奋已形成虹吸效应,反而把各种资金吸引到股市,导致市场利率上升。从2014年第四季度开始,央行已经连续下调了存款准备金率和利率,但企业从银行贷款的利率不仅没有下降,而且提高了;今年4月,尽管央行把存款准备金率下调了1个点,但大多数银行仍然资金紧张。

“股市活跃虽然可以增加新股发行,但市场利率飚升会让所有企业的经营及融资受到影响,使金融进一步脱实向虚,这就与发展股市的初衷相悖”,尹中立说。

21世纪经济报道记者了解到,许多机构投资者也认为股市短期内已有风险,长牛、慢牛才该是市场的良性状态。尹中立认为,目前监管部门应该出手采取措施降低市场风险了。

他认为,除了加强舆论正确引导,还应加快推出股票发行注册制,增加新股供给,同时改变当前的新股发行节奏,新股发行不要过于集中,集中打新不仅对二级市场产生不利影响,对银行的资金稳定也产生冲击。

还应进一步开放资本市场,如增加沪港通额度,尽快实施深港通等。此举不仅可以通过增加投资渠道来给市场降温,而且可以有利于人民国际化战略。

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