中兴通讯合同意义重于业绩影响业中性评级

与南非运营商签订3.78亿美元合同。（1）中兴通讯(45.2,0.20,0.44%,经济通实时行情)及其控股子公司ZTE Corporation South Africa(PTY) Limited与南非移动运营商Cell C（PTY）LTD.及其控股股东OGER TELECOM(SOUTH AFRICA)(PTY) Limited签订了主设备供应及运维托管合同；（2）公司将向运营商提供金额约为3.78亿美元的GSM/UMTS网络交钥匙工程及运维服务，业已生效；（3）该合同项下的工程周期预计为3年，在此期间公司将按照相应的工程完工进度确认收入和成本，该项下的全部收入和成本将在取得终验证书后全部结转完成。

为公司在非洲国家地位不断巩固的又一案例。（1）南非作为非洲的富裕国家，公司与其主要运营商签署的合同再次巩固了在非洲区域不断上升的地位；（2）尽管合同总价为3.78亿美元，约合25.8亿人民币，考虑到要在3年内确认完毕，假设2010年确认40%，则可贡献2010年收入约10.3亿人民币，仅占我们2010年预测收入的1.3%，并不对2010年业绩产生重大影响，因此意义重于实际业绩影响。

配售H股有利于增强流动性。（1）公司于1月21日以45港元的价格完成配售5829.48万H股，股份总数增至18.896亿股，实际募集资金净额约为25.96亿港元；（2）配售的实施有助于降低公司的高负债风险，增强流动性。

调低目标价至52元。鉴于公司股本的不断扩张，我们下调09-10年的EPS分别为人民币1.42元和1.81元，仍以2010年25倍PE估值，调低目标价至52元，调低投资评级至“中性”。

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